2022年(nián)是国内(nln的公式大全，ln4-ln2等于多少èi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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