核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。<循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思/p>

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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