上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎ行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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