自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下(xià)跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qián千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么g)调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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