金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(ji阿富汗是哪一年灭亡的à)格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(m阿富汗是哪一年灭亡的àn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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