公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFI苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字I结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积(jī)极(jí)研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFI苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字I结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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