北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠(guān)大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需(xū)求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用的(de)黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预(yù)计(jì)美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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