大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上(s刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思hàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(c刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思hǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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