2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏(fú蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润1蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗91.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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