调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国(guó)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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