上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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