金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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