核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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