公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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