金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思息称本月MLF中标(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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