近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利(lì)能(néng)力持续(xù)改善的标的(de)，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗p>

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(n知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗éng)是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来(lái)外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如(rú)果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者(zhě)价值。投资(zī)者对知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗于能够持续(xù)提(tí)供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财(cái)务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票(piào)回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数(shù)境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的(de)证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不会有百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有(yǒu)良好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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