近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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