美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂(zà微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗n)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经(jīng微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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