四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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