财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛(d勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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