昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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