财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(lí诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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