财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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