国内“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(s95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通hěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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