申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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