美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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