近日(rì)，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)E15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗TF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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