美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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