金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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