国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监(j蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头iān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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