四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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