外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时报记者王小(xiǎo)芊(qiān)

随着基金一季报披露完毕，贝莱德、富达、路博迈(mài)等多家国际资管(guǎn)巨头旗下公募(mù)基金的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正(zhèng)在逐步(bù)完善(shàn)。施(shī)罗(luó)德基(jī)金和联博基金都在年内发行了首只权益产品(pǐn)，贝莱德基金、富达基金和(hé)路博迈(mài)基金的产(chǎn)品矩阵也在不断扩容。截至目前(qián)，贝莱德基金已经(jīng)发行(xíng)了8只(zhǐ)产(chǎn)品，富(fù)达基金发行了百济神州：欧盟委员会批准百泽安®用于三项非小细胞肺癌适应症的一线及二线治疗4只产品(pǐn)，路博迈基金发(fā)行了5只产品(pǐn)，施(shī)罗德基金发行了2只(zhǐ)产品，联博基金也(yě)发行了1只产品。

从行(xíng)业维度(dù)来看，外(wài)资公募一(yī)季度的持仓重心在能源、科(kē)技等板(bǎn)块。从(cóng)个股(gǔ)维度来看(kàn)，中(zhōng)国海洋石油等(děng)股(gǔ)票受到了外资(zī)公募的喜爱。展望后(hòu)市，外资公(gōng)募看好(hǎo)A股(gǔ)展现的相对抗(kàng)跌的韧性，并认为二季度应该(gāi)对政策进行重点跟踪和(hé)观察。

重仓能源(yuán)和科技

随着基金一季报的披(pī)露，外资公募代(dài)表性主动权益基金的持仓(cāng)和规模情况终于揭晓。以贝莱德中国新视野为例，该基金最(zuì)新规模为25.95亿元，一(yī)季度的(de)重仓股包括中国海洋(yáng)石(shí)油、紫金矿业、中国移动、三(sān)美股份、中国船舶等。多只重仓股(gǔ)在季度内涨势良(liáng)好。此外，该基金还配置了一部(bù)分可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表示，春节前，基金的股票仓位相(xiāng)对保守，行业配(pèi)置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了(le)短期基本面(miàn)无法迅速(sù)兑现业绩的(de)高估值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极，风格上适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能(néng)源子行业，同时(shí)积极研(yán)究配置通胀和(hé)美联(lián)储降息预期主题下的潜在(zài)机会。回顾(gù)一季度的操作，两(liǎng)位基金经理表示，未(wèi)来将继续提升研究的前瞻性，加强深度(dù)研究。

富达(dá)传承6个月的最(zuì)新管理规模为6.8亿元，一季(jì)度的重仓股包括中国海洋石油、陕西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在(zài)季度内表(biǎo)现良好。

基(jī)金经理周文群表示，报(bào)告期内该基金(jīn)增加了对上(shàng)游板块的配置(zhì)，这是主要的(de)超额收益来源，同(tóng)时，超(chāo)配家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通信）板块内的选股、超配食品饮料以及低配银行板块的操作对(duì)整体(tǐ)表现产生了一定拖累。报告(gào)期内，结合内需偏弱的情况，基(jī)金降低了对食品饮料和地产相关标的(de)的配置。

路博迈中国机遇的最新管理规(guī)模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等，以能源(yuán)和科技为主。该基金同时重仓了一只金融债和一只国债。

基金经(jīng)理魏晓雪在一季报(bào)中写道，2024年一季度，A股市场呈现(xiàn)了大幅下跌后反弹(dàn)的走势，成长风格下跌，红利风格大放异彩。从行业(yè)分布来(lái)看，行业间的二级市场(chǎng)表现极致分化。一季度(dù)表现最好的行业是石油石化、家电(diàn)、银行及煤(méi)炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超(chāo)过12%。表现较弱的是(shì)以成长风格(gé)为代表的医药、电子、地(dì)产以及计(jì)算机，其中电子和医药的单季度跌幅均(jūn)在10%以上(shàng)。

魏晓雪在一季度的(de)操作中对仓位维持中性偏谨慎(shèn)的操作，持仓结构(gòu)偏向于均衡，增配了上游资源类公司，维持了今年在人民(mín)币小(xiǎo)幅(fú)贬值背(bèi)景下较为受益的出口相关的消费行业。她也对(duì)持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意(yì)主动提升分红率且(qiě)估值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益均为正，大(dà)幅跑(pǎo)赢同类产品的平(píng)均收益。不过，记者(zhě)注意到，与良好的业绩表现相比，上述几(jǐ)只基金的管理规模(mó)却呈现(xiàn)缩水态势。

A股展现(xiàn)出三大优势

外(wài)资公(gōng)募如何看待接下来的A股投资机会？联(lián)博基金资深市场策(cè)略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因为具备以下几项优势，值得全球资产配置(zhì)者重新关注。

一是估值低，容(róng)错(cuò)率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市(shì)盈率仅约11.7倍(bèi)，不但低(dī)于长期平均值，更远低于全球(qiú)主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的(de)13.7倍、日股(gǔ)的15.3倍，以(yǐ)及同为新兴市场的印度股市的22.8倍市盈率(lǜ)。“当然，市盈率较高的美股及印度股(gǔ)市其上市公司的(de)净资产(chǎn)收益率(ROE)也相对高，平均分别为(wèi)20.6%及17.0%，但这同时也代表(biǎo)企业的成长性与盈利质量(liàng)容错率较低，一(yī)旦企业盈利不如预期或市场情绪反转，其估值下(xià)调的程度通常较(jiào)大(dà)。相反，目前市场对(duì)A股的预期值不(bù)高，任何优于预期的利好都有望提振(zhèn)投(tóu)资(zī)者(zhě)信心。”黄森玮表示。

二是基期(qī)低，改(gǎi)革边际效益较(jiào)高。黄森玮提醒投资者，目前日本(běn)上市公(gōng)司的(de)平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值(zhí)却远高于A股(gǔ)的11.7倍(bèi)。事实上，全球股票型基金在日股的配置比(bǐ)例已达到2006年(nián)来的新高，暗示未(wèi)来日股需要有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除了外资配比已降至相对低位外(wài)，旨(zhǐ)在(zài)提升上市公司(sī)质量与公司治理的(de)相关政策(cè)才刚开始(shǐ)接连出台，代表许多高质量、现金流量(liàng)充沛、有稳定分红能力的企业仍待市场挖掘。

三是集中度低(dī)，投(tóu)资机会(huì)相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数(shù)大型科(kē)技股，A股的投资机会相(xiāng)对广泛。例如，海(hǎi)外市场份额不(bù)断提升的出口型“中国(guó)隐形冠(guān)军(jūn)”企(qǐ)业，受(shòu)惠于(yú)国(guó)内(nèi)低利率环境(jìng)及资本市场改革政策的高股(gǔ)息企业，以及有望受惠于刺激政策与经济复苏的低估值周期股等。

仍需政策催化

路博迈(mài)基金表示，对A股而言，二季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看(kàn)，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的广义财政支(zhī)出增量(liàng)也重(zhòng)回(huí)3万亿元水(shuǐ)平，增速达到7.9%，较(jiào)上年提高了6.6个(gè)百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如果考虑到2023年追加1万亿(yì)元国债(zhài)延后使用的(de)可能性，2024年预算体现(xiàn)的财政(zhèng)政策相对扩张(zhāng)幅度可能更大。

货币政策上，考虑(lǜ)到3月美国PMI和非农数据均超预期(qī)，降(jiàng)息预期被延后。国(guó)内一季度GDP表现不错，短期对流动(dòng)性宽松的期待下降。流动性方面，股市风险偏(piān)好正常(cháng)，4月相(xiāng)对谨慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路(lù)博迈基金建议维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利(lì)、周期为主，寻求确定性；另一(yī)手在经济转型中寻找增量机会，以出口、出海、出(chū)行、周期改善的电子(zi)行(xíng)业为重(zhòng)点，同时以政策催化的可选消(xiāo)费为主，主要包括(kuò)工业机械、汽(qì)车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认为，4月年(nián)报期是分红比例(lì)提升(shēng)和公司治理改善的集(jí)中验证期，高股息策略相对占优(yōu)。

证券时报记者王小芊

随着基金一季报披露完毕，贝(bèi)莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的(de)持(chí)仓(cāng)也纷纷亮相。

进入2024年，外(wài)资公募的产(chǎn)品线正在逐步完善。施罗德基金(jīn)和(hé)联博基金都在年内发行了首(shǒu)只权益产品，贝莱德(dé)基金、富达基(jī)金和路博迈基金的(de)产品矩阵也(yě)在不断扩容。截至目前，贝莱德基金已(yǐ)经发行了8只产品，富达基金发行了4只产品，路博迈基金发行(xíng)了5只产品，施罗德基金发(fā)行了2百济神州：欧盟委员会批准百泽安®用于三项非小细胞肺癌适应症的一线及二线治疗只产(chǎn)品，联(lián)博基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一(yī)季度的(de)持仓重心在能源、科技(jì)等板(bǎn)块。从个股维度来看，中国海洋(yáng)石油等股票受到了外资公募的(de)喜(xǐ)爱。展望后市，外资公(gōng)募看(kàn)好A股展现(xiàn)的相对抗跌的韧性，并认(rèn)为二季度应该对政策进行(xíng)重点跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一季报的披露(lù)，外资公募代表性主(zhǔ)动权益基金的持仓和规模(mó)情况终于揭晓。以贝莱德中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括(kuò)中国海洋(yáng)石油、紫金矿业、中国移动、三(sān)美股份、中国船舶等。多(duō)只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债(zhài)。

基金经理单秀丽和神玉飞(fēi)表示，春节前，基金的股票仓位相对保守，行(xíng)业配(pèi)置主要(yào)集中在低(dī)估值和高股息的资产，相较年(nián)初明显减持了短期(qī)基本面无(wú)法迅速兑现业绩的高估(gū)值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极(jí)，风格上适当(dāng)控制(zhì)高股息的(de)配(pèi)置比例，增加了(le)调整(zhěng)相(xiāng)对充分(fēn)且未来景气度存在积极改善的部(bù)分新能源子行业，同(tóng)时积极研究(jiū)配置通胀和美联(lián)储降息预期主题下的(de)潜(qián)在机会。回顾(gù)一季度的操作，两位基金经理表示，未来将继续提升研究的前瞻性(xìng)，加强深度研究。

富达传承6个月的最新(xīn)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)为6.8亿元(yuán)，一季(jì)度的重仓股包(bāo)括中国海洋石(shí)油、陕(shǎn)西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳大(dà)利亚等，能(néng)源股属(shǔ)性突出，多只股票在季度内表现良(liáng)好。

基金经理周文群表示(shì)，报告期内该基金增加了对上游板块的配置，这(zhè)是主(zhǔ)要的超(chāo)额收益(yì)来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带(dài)来了一定(dìng)的正贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通信）板块内的选股、超配食品饮料以及(jí)低配银行板块的操作对整体表现产生了一定拖累。报告期(qī)内，结合(hé)内需偏弱的情况，基金降低了对食(shí)品饮料和地产相关标的的配置。

路博迈中国(guó)机遇的最新管理(lǐ)规模为2.59亿元，一季度的重仓(cāng)股包括三诺生物、博威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等(děng)，以能(néng)源和科技为(wèi)主。该基金同时重(zhòng)仓了一只金融债和一只国债。

基金经理魏晓雪在一季报(bào)中写道，2024年一(yī)季度，A股市场(chǎng)呈现了大(dà)幅下跌后反弹的走(zǒu)势，成长(zhǎng)风格下跌，红利(lì)风格大放异彩。从行业分布来看，行业间的二级市场表现极致分化。一(yī)季度表现最好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石油(yóu)石化行业单季度涨幅(fú)超过12%。表现较弱(ruò)的是以成(chéng)长风格为代表的医药、电子、地产(chǎn)以及计算(suàn)机，其(qí)中电子和医药的单季(jì)度跌幅均在10%以上。

魏(wèi)晓(xiǎo)雪在一季(jì)度的(de)操作中(zhōng)对仓位维持中性(xìng)偏谨慎的(de)操作，持仓结构(gòu)偏向于(yú)均衡，增配了上(shàng)游资源类公司，维持了今年在人民(mín)币(bì)小幅贬值背景下(xià)较为(wèi)受(shòu)益的(de)出口相关的消费行业。她也对持仓公司的分红率(lǜ)进(jìn)行了梳理(lǐ)，更偏好(hǎo)愿意主动提(tí)升分红率且估(gū)值尚在低位(wèi)的(de)个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收(shōu)益均为正，大幅跑赢同类产品的平均(jūn)收益。不过，记者注(zhù)意到，与良好(hǎo)的(de)业绩表现相(xiāng)比，上述几只基金的管理规模却呈现缩水态势。

A股展现出三大(dà)优势

外资公募如何(hé)看(kàn)待接下来的A股投资机会？联(lián)博基金资深市场策略(lüè)师黄森玮表示，4月份以来，A股展(zhǎn)现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因为具备以(yǐ)下几项(xiàng)优势，值(zhí)得(dé)全球资产配置者重新关注。

一是估值(zhí)低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不(bù)但低于长期(qī)平均(jūn)值，更远低于全球主(zhǔ)要股市的(de)市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股(gǔ)的(de)15.3倍，以及同为(wèi)新兴市场的印度股市的22.8倍(bèi)市盈率。“当然，市盈率较高(gāo)的美(měi)股及(jí)印度股市其上市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为(wèi)20.6%及17.0%，但这同时也代(dài)表企业的成长性与盈利质量(liàng)容错率较低，一旦(dàn)企业盈利不如预期或市场情绪反转，其估值(zhí)下调的程度通常较(jiào)大。相反(fǎn)，目前市场对A股的预期值不高，任(rèn)何优于预期的利好都有望提振投资者信心。”黄森玮表示。

二是基期(qī)低，改革边际效益较高。黄森(sēn)玮提醒投资者，目前日本上市公司的平均(jūn)净资(zī)产收益率约(yuē)9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然(rán)而日股的(de)15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事(shì)实(shí)上，全球股票型基金在日股的配置(zhì)比(bǐ)例已达到2006年来的新高，暗示未来(lái)日股需要有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。而(ér)A股(gǔ)的情况却恰恰相反，除了外资配比(bǐ)已(yǐ)降(jiàng)至相对低(dī)位(wèi)外(wài)，旨在提升上市公司质(zhì)量与公司治理的相关政策才刚开始接连(lián)出台，代表许多(duō)高质量、现金流量充沛、有(yǒu)稳定分红能力(lì)的企(qǐ)业仍待市场挖掘。

三是(shì)集中度(dù)低(dī)，投资机会相对广。相较(jiào)于美股近年来的(de)涨(zhǎng)幅集(jí)中于少数大型(xíng)科技股，A股的投(tóu)资机会相对广泛。例如(rú)，海(hǎi)外市场份额不断提(tí)升的出口型“中国隐形冠(guān)军”企(qǐ)业(yè)，受惠于国内(nèi)低利率(lǜ)环境及(jí)资本市场改革政策的高股息企业，以及有(yǒu)望受(shòu)惠于刺激政策与(yǔ)经济复苏的低估值周期股等。

仍需政策催化

路博迈基金(jīn)表示，对A股而言，二季度是政策观察期，上行和下(xià)行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政(zhèng)支出的意愿较强，预(yù)算计划的广义财政支(zhī)出增量也重回3万(wàn)亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如果考虑(lǜ)到2023年追加1万(wàn)亿元国债延后(hòu)使用的可能性(xìng)，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度可能(néng)更大。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数(shù)据均超预(yù)期，降息预期被延后(hòu)。国内(nèi)一季度GDP表现不错，短期对流动性宽松的期待下降(jiàng)。流动性方面，股市(shì)风(fēng)险(xiǎn)偏好正常，4月相对谨慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基金(jīn)建议维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利、周期为主，寻求确(què)定(dìng)性；另一(yī)手在(zài)经济转型中寻找(zhǎo)增量机会(huì)，以出口、出海、出(chū)行、周期改善的电子行业为(wèi)重点(diǎn)，同时以政策催化(huà)的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认(rèn)为，4月年报期是(shì)分红比例提升和公司治理改善的集中(zhōng)验证期，高股息策略相对(duì)占优。

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