四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗trong>现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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