近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来(lái)积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力持续改善的(de)标(biāo)的，从(cóng)而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投资局(jú)等(děng)多家主权财富基(jī)金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如(rú)科威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了(le)幅度不一(yī)的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预(yù)期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的(de)市(shì)净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它的(de)商(shāng)业效(xiào)率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本市场认(rèn)可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题是(shì)可持续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的(de)空间。