昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(j牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(d牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗iào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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