近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主长征有多长公里 红军长征一共用了几年营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主长征有多长公里 红军长征一共用了几年营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(长征有多长公里 红军长征一共用了几年máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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