调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(l独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频iàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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