本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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