金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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