核心观点:在当前(qián)经2l是多少斤 2l是多少kg(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股2l是多少斤 2l是多少kg息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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