金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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