核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股利瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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