核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别股息策(cè)略：稳(wěn)定收(sbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别hōu)益的(de)溢价》

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