射频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文件，慧(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文huì)智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入(rù)了华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大基金(jīn)二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构(gòu)股东。截至上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发(fā)信德(d泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文é)以及金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的(de)外(wài)部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及模组(zǔ)的研(yán)发(fā)、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移(yí)动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司(sī)亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由(yóu)于(yú)持(chí)续进行(xíng)高(gāo)额研发投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且(qiě)具有(yǒu)产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三(sān)年(nián)的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司的(de)综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从(cóng)当前(qián)的股价(jià)情(qíng)况看(kàn)，大基(jī)金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的(de)红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能手机出货量(liàng)的(de)大(dà)幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频(pín)前端的(de)市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差(chà)无(wú)几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手机(jī)的温和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商(shāng)都在(zài)谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由(yóu)于入局者众(zhòng)，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国(guó)产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以(yǐ)及(jí)补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战(zhàn)略规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额；技术泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文上跟进射(shè)频(pín)前(qián)端技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加(jiā)大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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