四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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