银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xi为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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