调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因(y53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌īn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及美53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大(dà)53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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