私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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