近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.58cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊69元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊iàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入(rcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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