财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP两丈等于多少米，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，两丈等于多少米而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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